304不锈钢品种：

现货：今日上午304不锈钢市场主流成交价继续小幅下跌：佛山热轧主流成交价下跌50元/吨，无锡热轧主流成交价下跌50元/吨；佛山冷轧主流成交价不变，无锡冷轧主流成交价下跌50元/吨。临近年底，中上游出货积极，资金回笼压力下成交价暗跌，下游补库需求可能逐渐接近尾声，近期不锈钢价格逐渐转弱。当前原料价格计算304不锈钢利润水平尚可。海关数据显示，近两个月印尼进口不锈钢大幅下降，一定程度缓解国内供应过剩格局。

原料：镍铁——近期中镍矿价格偏弱，镍铁价格小幅下降，即期原料计算镍铁利润小幅回升。山东鑫海、印尼等预期的镍铁新增产能投产进度再次延后，投产时间的推迟可能会导致镍铁短时间内无法兑现当前镍价所反映的预期供应压力。国内镍铁增量主要是山东鑫海，该产能第一台炉子已经投产，可能在1月份出铁。2018年底到2019年一季度德龙印尼、青山印尼四期、金川等印尼新增镍铁产能集中投产，2019年产能增幅可能高达15万镍吨/年，尽管投产时间延后，但预计供应增量依然巨大。铬铁——铬矿港口库存居高不下，铬矿市场成交冷清、价格偏弱；因高铬工厂库存不高，近期有所惜售，但成交亦较为清淡，预计高碳铬铁价格或维持偏弱态势。

库存：据不锈钢网站统计数据显示，上周不锈钢库存继续小幅回落，但依然处于历史同期的高位。300系库存基本持平，200系库存继续小幅下降，据闻200系出口表现较好。300系库存分地区来看，佛山库存依然处于偏低水平，但无锡库存接近历史高位；分冷热轧来看，冷轧下降，热轧回升；分上下游来看，库存集中在中上游手里，下游库存较低，但近期下游亦积极补库。51不锈钢数据显示，12月上旬无锡与佛山300系不锈钢库存环比微增，其中热轧上升，冷轧下降。整体来看，300系不锈钢库存呈现出主动去库存的过程，上游积极出货，下游补库导致供应压力短期有所放缓，且往年季节性来看后续几周可能维持主动去库过程，但是下游需求回暖的持续性取决于市场信心。

观点：中美贸易摩擦的长期性与中国经济的下行压力依然是宏观的中线忧虑。原料端镍铁供应增加的预期不变，但镍铁投产进度持续后移可能导致短期内预期无法兑现，近期镍价的关注重心集中在不锈钢需求这一块，其中线供需依然偏空。因接单不畅部分钢厂计划检修，12月至1月300系不锈钢产量可能继续小幅回落，不过实际减产情况要取决于利润状况。我们预计短期刚需补库带来的需求回暖的可能接近尾声，304不锈钢价格支撑力度或逐渐转弱，中线供需依然偏空。

策略：谨慎偏空。

风险点：镍铁、不锈钢供应增加的预期无法兑现，宏观利好政策刺激影响需求。